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煤炭价格与煤炭股的过去和未来

第一财经发布时间:2021-10-18 11:11:49  作者:王德伦

  2008年以来,共有三轮煤炭价格维继高升区间,第一轮的高升动力是中国四小龙万亿刺激政策落地。流通性和需求主导,第二轮为供给侧改革,供给压缩主导。第三轮为需求复苏+供给压缩主导。

  煤炭库藏同比低位+火电产量同比相对高位放量十字星是煤炭股启动信号

  2008年以来,共有三轮煤炭价格维继高升区间,第一轮的高升动力是中国四小龙万亿刺激政策落地。流通性和需求主导,第二轮为供给侧改革,供给压缩主导。第三轮为需求复苏+供给压缩主导。

  库藏同比低位+火电产量同比相对高位放量十字星是煤炭价格和煤炭股启动信号。2016年的煤炭股行情与本年都是在供给侧压缩下主导,在两轮行情的开行阶段。煤炭库藏同比均已经过一段时间的下滑,与此同时 于此同时,火电产量同比保持在相对高位放量十字星,如图2中火电产量同比始终高于煤炭库藏同比。在供给侧主导的行情中,煤炭价格稳步高升,煤炭股与煤炭价格的启动时间同比。煤炭价格保持在相对高位放量十字星,煤价后续回调的幅度较小。例如供给侧改革后的2018年11月至2020年5月,煤炭价格下跌幅度不足10%。

  与之形成对比的是2008年的煤炭行情。这轮行情主要由流通性和需求驱动,煤炭股与煤炭价格相关性英语相对较小。2008年10月至12月三次降准。国债建行日鑫月溢收益率中枢明显击沉,流通性驱动下,煤炭股开行早于煤炭价格1个月,并且在煤炭股快速高升期间,煤炭价格仅小幅高升不足6%。

  2020年以来,进口煤数目与国内煤炭库藏同降,煤炭价格高升维继时间可能比第二轮更长。2015-2016年,虽然国内煤炭库藏同比处于低位,但进口煤数目同比维继攀升,可能部分弥补了国内煤炭的数目。而2020年以来,进口煤炭数目与国内煤炭库藏同步下滑,并且下滑的幅度要高于2015-2016年。叠加碳中和的长期政策,国内煤炭价格高升的维继时间可能比第二轮更长。

  供给压缩下,煤炭股价与煤炭股净利增速大致同步

  供给压缩主导的煤炭价格高升,股价与银鸽投资基本面分析相关性英语更高,累计净利增速可能是更重要的观测变量。2016-2017年煤炭股价的高升与银鸽投资基本面分析基本同步,从时间维度见到,煤炭股价超前于煤炭股ROE 2个季度见顶,2017年三季度至2018年三季度,煤炭股ROE维继高升。但煤炭股价相对全A建行日鑫月溢收益率却为-6.14%。与之形成对比的是,2017年三季度煤炭股利润增速与煤炭股价同步见顶,随后的一年内虽保持在70%以上的高位放量十字星,但煤炭股价依旧下滑。

  如果我们用历史的经验见到,本轮煤炭股净利增速的高点应当与煤炭股高点相同,那么从已有的预测数据推断,煤炭股价的高点可能在三季度或一季度出现,但是碳中和ppt背景图片下。本轮煤炭股供给侧的逻辑更强。部分煤炭股还具有新能源的逻辑,这都有可能拉长煤炭股表现的时间。

  (作者为兴业证券首席策略分析师)

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